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二季度业绩同比大增,多元化布局奠定长期成长基础

来源:研报中心 发表日期:2023-07-31 14:39:36
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(资料图片)

传音控股(688036)

事件:公司发布2023年半年度业绩预增公告

Q2单季业绩创历史新高,盈利能力持续提升:公司初步测算2023上半年营收250.3亿元左右,同比增长8.3%左右,归母净利润21.0亿元左右,同比增长27.1%左右,扣非归母净利润17.7亿元左右,同比增长23.5%左右;其中二季度单季营收157.6亿元左右,同比增长30.7%左右,归母净利润15.8亿元左右,同比增长83.9%左右,扣非归母净利润14.7亿元左右,同比大增102.5%左右。23Q2单季营收与净利润创历史新高,且归母净利润近六个季度以来首次恢复同比正增长,主要原因在于新兴市场国家整体经济环境略有改善,公司持续开拓新兴市场及推进产品升级,总体出货量有所增长(根据Canalys数据,23Q2传音手机出货量2270万部,同比增长22%,跃居全球前五),同时产品结构持续升级以及成本优化带来盈利能力的持续提升。

手机主业持续推动全球化布局,新兴市场业务空间明确:1)非洲:非洲手机市场基本盘稳固,渗透率与ASP双重驱动公司业务发展;2)东南亚:印度5G替换4G趋势明确,疫情退去孟加拉国对外贸易恢复,手机市场增长因素明晰;3)拉丁美洲:LG退出巴西市场,传音替代部分份额,跻身前五大手机厂商;4)中东:通胀压力及供给问题得到缓解,公司份额逆转节点浮现;5)俄罗斯:受外部环境影响韩国、美国手机品牌份额下降,中国厂商填补空白。通过多元化战略布局与本地化运营策略,手机业务基本盘有望通过量价齐升实现成长动能。

“AI+”赋能智能终端,传音生态迎来新机遇:1)移动互联业务:OS系统迎来广阔市场空间,与此同时第三方APP的MAU大幅提高,部分APP开始变现;AI助手终极入口再中心化,新产品实现ChatGPT文字交互,未来有望带来营收增量;2)扩品类业务:复刻手机差异化策略经验,多品牌共同发展,开展立体化多维度业务;3)智能领域创新:传音数字人落地,智能语音助手开启本地化AI内容服务生态,新老业务持续创新,赋能“AI+公司产品”新融合。未来在OS系统营收大幅增长背景下,第三方APP有望快速变现,同时“AI+”赋能智能终端,软硬结合构建传音生态,带来广阔的盈利成长空间。

盈利预测与投资评级:我们基于公司二季度手机出货量超预期,以及产品结构持续升级带来盈利能力的提升等因素,上修23-25年盈利预测分别为44/55/67亿元(前值为41/52/64亿元),对应PE分别为25/20/17倍,上调至“买入”评级。

风险提示:汇率风险、政策波动风险、市场竞争激烈

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