红周刊丨赵文娟

根据目前安排，下周（5月15日~19日）新股发行数量明显锐减，仅有2只新股可以申购，分别为创业板的同星科技和北交所的星昊医药，这一情况与本周（5月8日~12日）有12只新股申购产生了明显反差。从行业特点看，同星科技属于通用设备制造业，而星昊医药则属于医药制造业。

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回顾4月份上市新股情况，共有35只新股上市交易，上市首日平均涨幅约50%。其中，不仅有4只新股首日涨逾100%，也有7只新股遭遇破发。值得一提的是，科创板4月首发估值、首日涨幅、开板估值较3月均有不同程度的下降，而创业板4月估值虽然较3月有所上升，但其首日涨幅、开板估值却较3月份有不同程度下降，且首日涨幅、开板估值也均下降至创业板实施注册制以来的较低水平。

4月份创业板新股100％破发

Wind数据显示，截至4月底，年内A股共上市122只新股，按照上市首日收盘价计算，其中有36只新股上市首日便遭遇破发，上市首日破发率为29.75%。而在2021年上市的524只新股中，仅有22只首日破发。也就是说，今年前4个月，新股首日破发的数量已经超过了2021年全年。

在4月份上市交易的新股中，创业板新股表现最为惨烈，所上市的8只新股中有5只首日破发，首日破发率高达62.5％。按首日收盘价计算，破发幅度在10％至13％不等，亏钱效应较为显著。截至4月28日收盘，创业板4月份的8只新股已经全部破发，平均破发幅度14％。

科创板新股表现较为坚挺，4月份上市的9只新股中，除了有1只新股首日破发以外，其余8只均有不错的正向收益，破发率为11.1%。按首日收盘价计算，整体浮盈在40％上下，索辰科技浮盈最低，为2％；云天励飞浮盈最高，达137％。截至4月28日收盘，4月上市的9只科创板新股中，仅华曙高科、索辰科技两只新股破发。

相较创业板和科创板新股，主板新股表现强势，4月上市的11只主板新股无一破发。按首日收盘价计算，主板新股首日浮盈均在47％以上，最高如中电港，首日浮盈更是达到了221％。截至4月28日收盘，4月份主板上市的新股依旧无一破发，平均涨幅在30％，中电港一马当先，股价已经翻倍。

据悉，新股破发现象已经引起监管部门关注。近日，上海证券交易所组织多家券商召开座谈会，研讨当前市场破发现象。而关于近期破发率上升等问题，参会的主承销商总体认为，科创板询价新规调整后，机制运行充分有效，买卖博弈深化，近期破发率较高等情况是市场化改革过程中的阶段性现象。

与会券商进一步表示，破发率升高是市场对各方认知的“再教育”和“必修课”，当前新股发行来之不易的改革成果需要各方呵护，也应相信市场本身的自发调节功能，这是一个必经过程。应保持监管定力，现有询价定价机制无需大幅调整，切忌“头痛医头、脚痛医脚”。规则一时的改变会影响市场的定价策略，避险情绪驱动下，机构的趋同性会导致出现另一种结果，比如“抱团”。

上交所在会上强调，各主承销商应当按照协会规范要求审慎撰写投资价值报告，充分开展投资者路演沟通工作，提示市场风险，管理好发行人估值定价预期，合理规划募投项目，在充分考虑市场、行业及承销风险后，审慎确定发行价格。

同星科技遭上下游双重夹击

根据目前安排，沪深两市下周仅有1只新股可申购，即创业板的同星科技。招股书显示，同星科技主营业务为制冷设备相关产品的研发、生产和销售，主要产品包括换热器、制冷系统管组件、汽车空调管路和制冷单元模块等，产品应用领域涵盖轻商制冷设备、家用制冷设备、空调、干衣机等领域。2020年到2022年，同星科技分别实现营业收入5.02亿元、7.84亿元、8.09亿元，净利润分别为4643.25万元、6833.52万元、8352.66万元。

值得注意的是，虽然同星科技的主要客户的体量较大，知名度较高，但同星科技本身是一家典型的家族企业。根据招股书显示，在公开发行股票前，同星科技的实控人为张良灿、张天泓与张情怡，三人通过直接和间接控制公司93.34%的股权。其中，张情怡系张良灿之女，张天泓系张良灿之子。家族企业走向资本市场，虽然有着决策效率与股权稳定性的优势，但也埋藏了内控不规范等公司治理相关隐患，需要中小股东加以警惕。

从产业链上下游来看，同星科技的经营情况也不容乐观，营收规模高增长的情况未必可持续，而利润或将进一步承压。从客户端来看，同星科技对于大客户的依赖愈加明显。根据招股书显示，2020年至2022年，同星科技向前五大客户销售金额分别为2.54亿元、4.34亿元、4.42亿元，占当期营业收入的比重分别为50.64%、55.35%、54.62%，客户集中度较高。

此外，同星科技的供应端也并不太平，铜管、铝管、铝带等有色金属材料是同星科技的重要原材料，2021年，铜、铝的市场价格大幅上涨也导致了同星科技的产品成本上涨，进而吞噬毛利。报告期内，同星科技的综合毛利率分别为24.66%、22.26%、22.75%，特别是2021年下降明显。综合来看，同星科技处于腹背受敌的状态，双重打击的后果若无法转移，只能由公司自身承担，进而也意味着未来业绩或不容乐观。

（本文已刊发于5月13日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）