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事件概述：4 月27 日，公司发布2023 年一季报，2023 年一季度实现营业收入28.02 亿元，同比增长2.75%；归母净利润3.10 亿元，同比增加94.94%;扣非归母净利润3.01 亿元，同比增长98.21%，主要受天然气业务进销价差改善影响。

发挥固废“压舱石”作用，现金流有望改善：2023 年一季度，剔除工程与装备业务后，固废处理业务营收12.01 亿元，同比增长19.59%；实现净利润2.59亿元，同比增长32.79%。截至2023 年3 月，公司在运产能29800 吨/日（不含参股项目），一季度产能利用率约117%，同比上升约7 个pct；各项目实现对外供热22.52 万吨，同比增长17.41%，提供持续增长动力。2023 年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.92 亿元，主要受环卫及排水业务回款影响。公司将通过与各地政府完善费用拨付机制等方式积极改善现金流状况、降低财务费用。在南海区政府支持下，有望解决至少15 亿元存量应收账款回款问题。

能源业务盈利改善，氢能布局值关注：2023 年一季度，公司天然气销售量2.04 亿m?，同比增长0.59%；能源业务实现营收8.50 亿元，同比增长2.60%；天然气业务进销价差有所改善，在多措施共同作用下，预计能源业务2023 年度将实现盈利。公司在南海区建设餐厨垃圾制氢项目，设计规模年产约2200 吨氢气，预计2023 年上半年完工。结合公司在南海已建设运营的5 个加氢站（合计3.5 吨/日），以及氢能环卫车和公交车的应用，将有望形成制氢、加氢、用氢一体化模式。

投资建议：公司固废板块运营稳定，现金流有望改善；天然气进销价差改善，2023 年度有望实现盈利；背靠南海国资，乘产业“东风”，氢能布局值关注。根据业务经营状况，维持公司盈利预测，预计公司23/24/25 年EPS 分别为1.81/2.19/2.59 元/股，对应2023 年4 月27 日收盘价PE 分别为11.0/9.1/7.7倍，考虑公司主业运营稳定，能源业务盈利改善，给予2023 年13 倍PE，目标价23.53 元/股，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：行业政策风险；原材料价格波动；行业竞争加剧。